Invertir en defensa: lo que contaron cuatro fondos en Al-Andalus Innovation Venture

El 22 de septiembre, en la quinta edición de Al-Andalus Innovation Venture, me tocó moderar en el Startup Stage la mesa sobre inversión y financiación en el sector de la defensa. Hace un par de semanas la organización publicó el vídeo, así que lo dejo aquí junto con lo que me llevé de la conversación.

Sentamos a cuatro fondos que, entre todos, cubren casi todo el recorrido de una empresa de defensa, desde el laboratorio hasta la venta a un gran contratista:

• David López, cofundador y socio de BeAble Capital, el primer fondo privado e independiente de transferencia tecnológica en deep science (ciencia de base convertida en alta tecnología industrial: nanomateriales, fotónica, microelectrónica, biotecnología industrial). Entran cuando la compañía casi no existe todavía.
• Rodrigo Hernández Valero, cofundador de Impulse Tech Fund, un fondo público-privado de transferencia tecnológica que lanzó el Gobierno de Castilla-La Mancha y que hoy se presenta como fondo de deep tech, con aeroespacial y defensa entre sus sectores.
• Eduardo García-Oliveros, director de private equity de Anta Asset Management, que en febrero lanzó un fondo para pymes españolas de tecnologías duales, defensa y aeroespacio.
• Daniel Pascual, socio director del fondo Nazca Aeroespacial y Defensa, el mayor fondo español del sector y uno de los mayores de Europa, con 600 millones de euros de objetivo.

Aquí tenéis la mesa completa, algo más de media hora:

1. Del 1% al 13%

Abrí con el dato que explica por qué estábamos sentados ahí. Hace cinco años la defensa no llegaba al 1% del capital riesgo europeo. En 2025, las startups europeas de defensa, seguridad y resiliencia levantaron 8.700 millones de dólares, un 55% más que el año anterior, y ya son el 13% de todo el capital riesgo del continente, según el informe de Dealroom y el NATO Innovation Fund.

Daniel contó cómo se vivía eso desde dentro. Hace dos años, en Nazca empezaron a ver compañías con necesidades muy concretas (plantas, I+D, circulante, retener talento) y nadie que las financiara: ni los bancos ni fondos especializados. Tuvieron que crear el mercado. El CDTI entró como inversor ancla a través de su programa Innvierte y, con las primeras operaciones hechas, fue más fácil convencer al resto: el Fondo Europeo de Inversiones, Airbus y otros inversores institucionales, nacionales e internacionales.

2. Más allá del armamento

Fue la idea que más se repitió. Eduardo lo planteó desde las pymes: casi cualquier producto, tecnología o servicio tiene algún mercado final en defensa, aunque la empresa lleve veinte años vendiendo a la agricultura o al consumo. Su ejemplo fue un proyecto de consolidación de talleres de mantenimiento de aviones que crecieron atendiendo a aerolíneas y aviación ejecutiva, y que ahora miran al aumento de flota militar de los próximos quince años y a sus contratos de mantenimiento a largo plazo.

Los otros casos que salieron:

• Teltronic, la empresa zaragozana de comunicaciones críticas. No trabajaba en defensa, entre otras cosas, porque su accionista era chino. Nazca la compró, la devolvió a capital español y la ha vendido a Amper.
• Zeleros, el hyperloop valenciano en el que había invertido Impulse. Casi diez años de desarrollo que acabaron en concurso de acreedores, y aun así la tecnología no se perdió: Amper compró sus activos para su negocio de defensa.
• Reinforce3D, participada de BeAble, que refuerza piezas de impresión aditiva con fibra de carbono. Iba para ortopedia. Luego llegaron los drones, que necesitan quitar peso por todas partes.
• Alén Space, otra participada de BeAble, que empezó con nanosatélites para metrología y comunicaciones 5G sin pensar en defensa y que acabó comprando GMV en 2023.

David lo resumió con una frase que me apunté: «civil o defensa, el que te pague». Un emprendedor va donde alguien le paga la prueba de concepto. Con un matiz que compartió con Rodrigo: sus fondos no pueden invertir en armamento, y aun así les sobran aplicaciones de defensa en las que entrar.

Para David, defensa es un cliente complejo, con certificaciones y procesos lentos, pero con una barrera de entrada alta que también hace difícil que se vaya. Yo lo describí en la mesa como un camino por el desierto, y todos coincidieron en la receta: tener en el accionariado a alguien que conozca el sector y te avise a tiempo de lo que tenías que haber cumplido. Por eso Eduardo ha montado un equipo de operaciones con gente que ha pasado por el Ministerio de Defensa y por las Fuerzas Armadas.

3. ¿Y si la ola pasa?

Le pregunté a David si todo esto seguiría teniendo sentido si la presión geopolítica se calmara. Su respuesta tiró del informe Draghi: Europa necesita soberanía tecnológica, energética y de defensa, y lo que ha pasado en la última década hace difícil dar marcha atrás.

Eduardo añadió el argumento de negocio, que a mí me parece el más útil para un fundador. La empresa dual tiene más de una fuente de caja. Si mañana el entorno se tranquiliza, sigue vendiendo al cliente civil con el que empezó.

4. Hay más empresas de las que salen en los informes

Llevé a la mesa los números del informe Tecnologías Duales: el ecosistema español de Defensa, que Inetum publicó en junio: 2.427 actores acreditados con actividad en inteligencia artificial, frente a 331 en robótica y sistemas no tripulados, 393 en semiconductores y 136 en cuántica. Y pregunté si el problema era de volumen o de profundidad.

Rodrigo fue por la profundidad: demasiados proyectos se han ido a la IA y faltan en la parte industrial, en robótica y en fabricación, justo donde España tiene más tradición.

Daniel respondió desde el volumen. Antes de lanzar el fondo hicieron su propio análisis y encontraron muchas más pymes de las que aparecen en cualquier informe público. Eso sí, hay que salir a buscarlas, y muchas no saben todavía que lo que hacen sirve para defensa. El mismo informe de Inetum lo cuantifica: de los proyectos de I+D que aprobó el CDTI entre 2023 y 2025, 737 millones de euros, el 20,3% del presupuesto, tenían una vertiente dual. Lo llaman base dual latente. Durante décadas la tecnología pasaba del mundo militar al civil, y ahora el camino también se recorre al revés.

5. Qué miran antes de abrirte la puerta

Cerré con una pregunta para los emprendedores de la sala: qué tiene que tener una empresa para llamar a su puerta. Cada uno respondió desde su fase:

• David busca tecnología diferencial y bien protegida con patentes, que pueda dar los retornos que exige el venture capital, y un equipo capaz de ejecutar y de aprender rápido. Ha visto demasiados proyectos brutales caerse por falta de experiencia.
• Eduardo quiere negocios tangibles, equipos directivos completos que no dependan de un solo fundador, y capacidad para multiplicar la producción cuando un gran contratista como Indra, Navantia o Airbus te pida cuatro o cinco veces más.
• Daniel lo dejó en lo que más pesa para él: personas y socios. Buenas personas, con talento y ambición.

La tecnología abre la conversación, pero la inversión la cierran el equipo y su capacidad para fabricar a escala.

Si estás pensando si tu startup encaja aquí, hace algo más de un año escribí sobre tecnologías duales y startups deep tech, con cinco preguntas para saber si tu producto tiene doble uso. Después de esta mesa, lo único que añadiría es que hay más capital esperando del que parece.

Y aquí, la publicación de la mesa en LinkedIn:

Gracias a Daniel, Eduardo, David y Rodrigo por la generosidad y por no quedarse en las respuestas cómodas. Y gracias a Diego Vargas, Pablo Madina y a todo el equipo de Al-Andalus Innovation Venture por contar conmigo y por seguir haciendo de Sevilla, cada septiembre, un punto de encuentro de fundadores, fondos y corporaciones.

Nos leemos pronto.

Imágenes: RTVE y Giphy